湖北江南由于上一輪泡沫消防車行情造成的行業(yè)過剩保有量已經(jīng)出清，產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營理念比較理性，使得當前庫存并不高，我們認為，下半年月度銷量降幅有限，全年銷量有望在106萬-108萬輛以上，全年銷量、盈利可期。

  泡沫消防車保有量已不再過剩，供需較為匹配下泡沫消防車銷量韌性更強。

  從保有量與宏觀指標關系看，上一輪泡沫消防車行情造成了行業(yè)保有量的嚴重過剩，使得供大于需，而目前行業(yè)供需或已較為匹配。

  我們在2012年《尋底之路，影響水罐消防車股的因素有哪些》及今年上半年的《從泡沫消防車對中卡的替代需求再論泡沫消防車保有量》等深度報告中多次闡述了可以分別將GDP、水罐消防車保有量看做社會總需求與社會總供給，我們發(fā)現(xiàn)，水罐消防車保有量增速與GDP增速之間存在顯著的相關性。我們根據(jù)GDP增速計算供需相對匹配下的泡沫消防車預期保有量，若預期保有量與實際保有量相當，則09、10年帶來的過剩保有量已基本出清。

  09、10年“四萬億計劃”下泡沫消防車行業(yè)銷量井噴，導致了后來持續(xù)數(shù)年的保有量過剩問題。我們根據(jù)GDP增速計算供需相對匹配下的泡沫消防車預期保有量，若預期保有量與實際保有量相當，則09、10年帶來的過剩保有量已基本出清。綜合考慮下述兩種假設下的測算，我們認為，上一輪泡沫消防車行情造成了行業(yè)保有量的嚴重過剩，使得供大于需，而目前行業(yè)供需或已較為匹配。

  我們參考“四萬億”政策擾動前，即09年前泡沫消防車保有量增速與GDP增速，以觀察其相關性：泡沫消防車保有量數(shù)據(jù)自02年開始公布，02年-08年，泡沫消防車保有量年復合增速為5.2%，實際GDP年復合增速為11.3%，兩者比值為0.46；但03年泡沫消防車保有量有所下滑，我們?yōu)楸苊膺@一異常值影響，對03-08年也進行測算，03年-08年泡沫消防車保有量年復合增速為8.0%，實際GDP年復合增速為11.6%，兩者比值為0.69。

  泡沫消防車算法1：若以泡沫消防車保有量年復合增速/實際GDP年復合增速為0.46計算

  根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，16、17年泡沫消防車保有量為569、635萬輛，湖北江南考慮到治超新規(guī)識別風險，發(fā)現(xiàn)價值請務必閱讀末頁的免責聲明12/30[Table_PageText]深度分析|汽車帶來的20%運力下滑，16、17年以運力衡量的實際保有量分別約456、508萬輛。16年前泡沫消防車實際保有量遠大于預期保有量，而治超新規(guī)加速了過剩保有量的出清，相較14、15年，16年泡沫消防車實際保有量代表的供給與預期保有量代表的需求更為匹配。在此算法下，盡管保有量存在過剩的嫌疑，但我們認為本輪治超帶來了牽引車的車型結(jié)構(gòu)的變化，6*2車型在GB1589新規(guī)后由于運營經(jīng)濟性不佳被6*4牽引車大幅替換，即使尚未報廢，但其有效運營必然大幅下降，因此保有量過剩的壓力可能并不大。我們認為，目前行業(yè)供需或已較為匹配。

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